1112 Goodbye, Mr. TIPS?

November 12, 2009, 6:58 pm

Goodbye, Mr. TIPS?
グッバイ、ＴＩＰＳ
Hmm. There have been a number of stories recently saying that inflation expectations are on the rise, and it’s true that the TIPS spread — the difference in yields between inflation-protected US bonds and ordinary, nominal bonds — has widened out to a bit more than 2 percent:
インフレーション予想（物価の先行きに対する見方）は上昇中であるという最近の多くの記事がある。ＴＩＰＳのスプレッド（インフレ連動米国債と通常債券との利回りの差）は、２％ちょっと拡大している。ＧＤＳ10の米10年国債利回りは、だいたい3.5％ほど。ＤＦＩＩ10のインフレ連動１０年米国債は、1.5％ほど。通常（理論の上では）、ＧＤＳ10とＤＦＩＩ10のスプレッドは、２％ほどで、これはインフレが２％の進捗で進むだろうと予想されているから。


What’s a little puzzling, though, is how that spread has widened. The scare stories run like this: federal borrowing is crowding out private borrowing and/or raising doubts about US solvency; as a result real borrowing costs are up and nominal borrowing costs up even more, for fear that Uncle Ben will inflate away Uncle Sam’s debts.
少しややこしいことは、このスプレッドの広がりは何だ？　こんな恐ろしいシナリオもある。
連邦政府の借金は、民間借入を押し上げ、アメリカの支払能力に疑いが出てきた。結果として、借入れコストが上がり、名目借入れコストは更に上がっている、というのは、ベン・バーナンキ議長は、孫の代まで借金を吹き飛ばすんじゃないかと皆恐れているからだ。


But what’s actually happening is that the nominal bond yield is about what it was in early September, while the real bond yield has fallen.
しかし、実際に起こっていることは、債券の名目利回りは、実質利回りが落ちているにも係わらず、９月上旬のままだった。
I’m not at all sure what this means. One possible story would be that the liquidity discount on TIPS has fallen, as markets grow calmer; in that case inflation expectations have nothing to do with it. Another is that expectations about the real economy have weakened, driving down real rates, but this has also raised expectations of an inflationary policy, so that nominal rates have risen. I’m sure that there are more tales to tell.
私は、これが意味することが何だか分からない。１つの可能性としては、ＴＩＰＳの流動性がもたらしたディスカウントだ。マーケットが落ち着く頃には、今回のケースでは、インフレーション予想は、全く関係がなくなっていた。もうひとつの可能性は、実態経済予想が弱いことで、実質利回りを押し下げているということだ。しかし、インフレ政策が期待されれば、名目利回りは上がるものだ。（しかし、９月上旬のまま）
本当に説明ができない・・。

Anyway, there’s a puzzle here; it’s not the simplistic WE’RE ALL GONNA DIE GO BANKRUPT story some would have you believe.
いずれにせよ、謎のままである。”WE’RE ALL GONNA DIE GO BANKRUPT”の記事が信じ込ませているほど単純ではない。