0205 The Spanish Tragedy

February 5, 2010, 8:40 am


The Spanish Tragedy
スペインの悲劇
 

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
As Europe is roiled by sovereign debt fears, it’s important to realize that the crisis in the largest of the PIIGS (Portugal, Ireland, Italy, Greece, Spain) has nothing to do with fiscal irresponsibility. On the eve of the crisis, Spain was running a budget surplus; its debts, as you can see in the figure above, were low relative to GDP.

政府の借金の恐怖によりヨーロッパ世界が慌てふためいているので、ポルトガル、アイルランド、イタリア、ギリシャ、スペインの巨大な危機は、無責任な支出の増大とは関係がないことを理解することは重要である。危機の間際に、スペインは財政黒字を出していた。上の図で見られるような負債は、ＧＤＰに対して低い水準であった。

So what happened? Spain is an object lesson in the problems of having monetary union without fiscal and labor market integration. First, there was a huge boom in Spain, largely driven by a housing bubble — and financed by capital outflows from Germany. This boom pulled up Spanish wages. Then the bubble burst, leaving Spanish labor overpriced relative to Germany and France, and precipitating a surge in unemployment. It also led to large Spanish budget deficits, mainly because of collapsing revenue but also due to efforts to limit the rise in unemployment.
何が起きたのか？スペインは、財務や労働市場を統合していない通貨圏を抱える問題の試金石である。まず、スペインでは、ドイツからの資本流入からファイナンスされた住宅バブルによって凄いブームがった。このブームは、スペインの賃金を引き上げた。それから、バブルが弾けて、スペインの労働賃金は、ドイツやフランスに比べて値段が高いままであったため、失業率の急騰が突然引き起きている。

If Spain had its own currency, this would be a good time to devalue; but it doesn’t.
もしスペインが自国通貨を持っていたのなら、デノミの良い機会であっただろう。

On the other hand, if Spain were like Florida, its problems wouldn’t be as severe. The budget deficit wouldn’t be as large, because social insurance payments would be coming from Brussels, just as Social Security and Medicare come from Washington. And there would be a safety valve for unemployment, as many workers would migrate to regions with better prospects. (Wages wouldn’t have gone up as much in the first place, because of in-migration).
一方、スペインがフロリダのようにであったなら、その問題は深刻なものではなかっただろう。社会保険金は、ブリュッセル（ベルギーの首都）から得られるので（社会セキュリティや医療がワシントンで得られるように）、その財務赤字は巨額ではなかった。多くの労働者がより良い見通しを持って、地域へ移動することで失業に対する安全弁があった。（賃金は、この労働流動性により、バブルの最初の段階ではそれほど急騰はしていなかった。）

The point is that this has nothing to do with a spendthrift government; what’s happening to Spain reflects the inherent problems with the euro, which now more than ever looks like a monetary union too far.
重要なことは、金遣いの荒い政府とは関係がなかった。スペインに起こっていることは、ユーロに関する内在する問題を反映している。現代の通貨圏は、かつてのような通貨圏以上に多くの問題を極端に抱えている。

0113 Eh

January 13, 2010, 7:29 pm

Eh
え！？

Some readers were puzzled by my somewhat cryptic remarks about Canada in my optimal currency area post. What did I mean by saying that Canada is closer to the United States than it is to itself? Why is Canada a counterexample to Europeans who insist that a single currency is essential?
先日の最適通貨圏の投稿でのカナダに関する不可解な発言によって混乱した読者も何人かいたようだ。”Canada is closer to the United States than it is to itself?”発言は何を意味していたのか？統合なぜカナダが、貨幣は必須要素だと主張するヨーロッパ人への反例になるのか？

 OK, on the first: Canada is a 3000-mile-wide country the great bulk of whose population lives quite close to its southern border. Without the national boundary, you’d think of Ontario as part of the Midwest, British Columbia as part of the Pacific Northwest, rather than as being in any natural sense part of the same unit.
ＯＫ．まず第一に、カナダは３００マイルの広大な国家であり、その人口はその南に国境近くにほとんどの人口は集まっている。国境がなければ、オンタリオ州（五大湖のすぐ北）を中西部、ブリティッシュコロンビア州を大西洋岸北東部、むしろ同じアメリカの当然の感覚的に一部として思っていないだろうか。

This should, you might think, mean real problems for having a Canadian currency distinct from the U.S. dollar. Wouldn’t that put Canadian producers at a big disadvantage compared with U.S. producers who can deal with their main markets without having to worry about the transactions costs and uncertainty created by separate currencies? Certainly European countries not on the euro are lectured all the time about the great importance of getting with the program.
この事は、アメリカドルとは違うカナダの通貨圏での現実問題を意味していると思うかもしれない。
輸送コストや別々の通貨によって生まれる不確実性について心配する必要もなくメイン市場で商いが出来るアメリカの生産者に比べて、カナダの生産者は大きな不利が働くと言っているのではないのか？きっと、ユーロ圏ではないヨーロッパの国々は、長い間そのプログラムで得られる重要性について説教されている。

But Canada doesn’t seem much worried about problems created by its currency independence. That seems revealing to me — it suggests that Europeans made too much of the need for the euro.
しかし、カナダはその通貨の独立性から生まれる問題に関して、それほど心配はしていないようだ。そのことが、ある事実を露呈したように感じる。つまり、ヨーロッパ人は、ユーロのために多くの必要性を作り出さなければいけなかったことを示唆している。

0111 Europe’s OK; the euro isn’t

January 11, 2010, 9:48 am

Europe’s OK; the euro isn’t
ヨーロッパはいいけど、ユーロはね。

One addendum to today’s column: Europe is OK, but the single currency is having exactly the same problems ugly Americans warned about before it was created.
今日のコラムに１つ追加しておく。ヨーロッパは上手く行っているけど、その統合通貨は、不快感を示していたアメリカ人が、それが作られる前に警告していた正に今その問題を抱えている。
My goal, in the column, was to take on the all-too-prevalent U.S. view of Europe as a conservative morality play: see, when those do-gooding liberals get their way, it wrecks your economy. As I pointed out, this morality play isn’t actually borne out by the facts (which leads many conservatives to invent their own facts).
上記コラムでの私の狙いは、保守的な〔中世にヨーロッパで流行した〕道徳劇としてヨーロッパに対する一般的なアメリカ観の見解を示すことであった。ほら、調子の良い自由主義者が思い通りに行くと、経済を蝕んでしまうような感じ。私が指摘したように、この道徳劇は事実からは生まれていない。多くの保守派に事実をでっち上げさせようとしていたが・・

The euro is a quite different issue. Back when the single currency was being contemplated, the fundamental concern of many economists on this side of the Atlantic was, how will Europe adjust to asymmetric shocks? Suppose that some members of the euro zone are hit much harder by a downturn than others, so that they have much higher-than-average unemployment; how will they adjust?
ユーロには、かなり違う問題がある。統合通貨が模索された時を思い返すと、大西洋サイドの多くのエコノミストの根本的な懸念は、どのようにしてヨーロッパが非均衡的ショックに順応するかであった。ユーロ圏の幾つかの国では、その他の国の平均よりも非常に高い失業率であるために、不況のダメージを大きく受けると思われる。これにどう順応するのだろうか。

In the United States, such shocks are cushioned by the existence of a federal government: the Social Security and Medicare checks keep being sent to Florida, even after the bubble bursts. And we adjust to a large degree with labor mobility: workers move in large numbers from depressed states to those that are doing better.
アメリカでは、そのようなショックは、連邦政府の存在により緩和される。結局は、バブルがはじけた後でも社会セキュリティや医療管理はフロリダに集中している。我々アメリカ人は、労働力の可動性で大部分に順応している。不景気の州からより景気の良い州へ労働者は大挙して移動している。

Europe lacks both the centralized fiscal system and the high labor mobility. (Yes, some workers move, but not nearly on the US scale).
ヨーロッパでは、中央集権化した財政システムや高い労働可動性はない。（まー、移動する労働者もいるけど、アメリカの規模ほどではない。）

To be sure, America has at least minor-league versions of the same problems: we are having fiscal crises in the states, and the housing slump has depressed mobility in the recession. But we’re still better able to cope with asymmetric shocks than the eurozone.
確かに、アメリカ人は、少なくとも共通の課題に対してはマイナーリーグ規模を超えている。州の財政危機や、住宅不振、景気後退の不景気の波はあるが、ユーロ圏と比較すると、ずっと不均整のショックに対処する力がある。

Was the euro a mistake? There were benefits — but the costs are proving much higher than the optimists claimed. On balance, I still consider it the wrong move, but in a way that’s irrelevant: it happened, it’s not reversible, so Europe now has to find a way to make it work.
ユーロは間違いだったのか？恩恵はあったが、その費用は楽観主義者たちが言っていたよりも高くついている。結局のところ、私はユーロ統合は失敗だったとみなしているが、ある意味、その議論は見当違いであると。と言うのは、もう起こったことであり後戻りできない。だから今となっては、ヨーロッパは上手く機能する方法を見つけなければいけない。

Still, I think it’s important that just because I think Europe does better than Americans imagine doesn’t mean that it does everything right.
ただ、重要な点として、私はアメリカ人のイメージよりもヨーロッパは良い所だと思っているからといって、すべてが正しい訳ではないということだ。

1218 Spain versus Florida

December 18, 2009, 10:27 am

Spain versus Florida
スペイン vs フロリダ

Hey, this discussion of wages and employment is turning into a sort of Chatauqua on macroeconomics! So, another entry.
この賃金と雇用に関する議論は、マクロ経済学におけるシャトーカ（勉強会）のようなものだ。なので、別の投稿！　

In response to my post on Spain, and why it’s different from the United States, some commenters argued that individual US states or regions are in the same situation as Spain (or Ireland), so there really isn’t any difference.Shouldn’t Florida have its own currency? (I propose naming it the stucco).
スペインに関する私の記事に対して、アメリカの各州や地域は、スペインやアイルランドと同じ状況にあるのではないか？という主張があった。

Well, not quite. First of all, beware the fallacy of composition: any one US state could gain jobs by cutting wages, but if all of them do it, it’s a wash. But second, we have a different way to adjust to regional shocks: migration.
うーん、まだ甘いね。まず、（論理学における）合成の誤謬である。賃金をカットすることで、アメリカのどこか１つの州は職を増やすことができるが、これを他の州もやったら意味がない。
次に、我々は地域での衝撃を調整する別の手段も持ち合わせている。どっかに移っちゃうことだ。

Actually, during the runup to the creation of the euro there was a very interesting academic literature comparing and contrasting the North American Monetary Union, also known as the United States, and the potential eurozone. Here’s one example.
事実、ユーロ圏の構築段階において、北米通貨圏（別名アメリカ）を将来のユーロ圏として比較している興味深い学術的論文も存在していた。これは、１つの例であるが。

  Probably the most important contribution came from Blanchard and Katz, who showed that in the United States workers move fairly expeditiously from high- to low-unemployment states. As a result, a state hit by an adverse shock tends to return to the average national unemployment rate within about 6 years, even if it never regains the lost jobs.
おそらく、ブランチャードとカッツが進言をした最も重要なことは、アメリカの労働者はかなり迅速に高失業率の州から低失業率の州に移動しているということだ。結果として、失われた雇用が２度と戻ることがなくても、不運にも衝撃を受けた州であっても、およそ６年以内にアメリカ全体の平均失業率になる傾向が強い。

Europe isn’t like that. The Single European Act offers freedom of movement, but the lack of a common language still poses major barriers, and proposals for a single language don’t seem to be making progress.
ヨーロッパは、そうではない。単一欧州議定書では移動の自由を求めているが、共通言語が存在しないことが大きな障害となっている。まして、統一言語の提言は、進んでいないようだ。

Now, the housing bust has produced some European-style immobility even within the US. But there’s still a world of difference. So Florida isn’t Spain.
現在、アメリカ国内でも住宅価格の崩壊により、定住のヨーロッパスタイルが出てきている。
ただ、まだまだ違う世界だよ。フロリダとスペインは同じじゃないよ。